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上市公司产业转型中的投资机会与风险
作者：佚名    文章来源：不详    点击数：    更新时间：2006-10-21    
[摘要]随着传统产业环境的急剧变化、甚至衰退，越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬，越来越多的上市公司面临生存危机。对这些上市公司而言，通过产业转型来克服衰退陷阱、恢复企业的成长能力，已不再是可有可无的概念炒作，而是企业求生存、求发展的必然选择。对投资者而言，产业转型是恒久的投资热点所在。产业转型是生产要素的重新组合，其实质是产业创新。产业创新是传统产业类上市公司进入高新技术产业、实现产业转移的基本途径。产业创新的目的就是实现企业的产业转型。产业创新是一个比较广泛的概念，它并不完全等同于高科技，并不是要所有上市公司放弃传统产业而都去转向高科技产业。我们只有对产业创新的内容有了正确认识才有可能抓住上市公司产业转型中的投资机会。　　随着传统产业环境的急剧变化、甚至衰退，越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬，越来越多的上市公司面临生存危机。如因产业的衰退，百货、家电、摩托车、彩管、化肥农药、日用轻工、普通机械和仪表制造等行业的大部分上市公司已陷入亏损的深渊。百货行业的大部分上市企业已是城头更换了大王旗，残存的小部分企业也岌岌可危。在1998年以前，家电行业是典型的高成长、高盈利行业，孕育了海尔、长虹、康佳、科龙等一大批绩优上市公司。如今因家电行业的衰退，业内部分龙头企业已处于生存危机，一般企业则纷纷退出家电业，湘中意、水仙、吉诺尔等已从股市中永远消失了，上菱、熊猫、广电、福日、长岭等正在寻求产业转型。摩托车行业则几乎没有盈利的上市企业，彩管业的企业则经常共谋以求达成停产协议。轻工制造类企业如自行车行业则基本上沦为ST、PT。对这些上市公司而言，通过产业转型来克服衰退陷阱、恢复企业的成长能力，已不再是可有可无的概念炒作，而是企业求生存、求发展的必然选择。对投资者而言，产业转型是恒久的投资热点所在。　　产业转型是生产要素的重新组合，其实质是产业创新。产业创新是传统产业类上市公司进入高新技术产业、实现产业转移的基本途径。产业创新的目的就是实现企业的产业转型。产业创新是一个比较广泛的概念，它并不完全等同于高科技，并不是要所有上市公司放弃传统产业而都去转向高科技产业。我们只有对产业创新的内容有了正确认识才有可能抓住上市公司产业转型中的投资机会。产业创新的内容包括三个方面：一是信息化创新；二是绿色化创新；三是生命科技创新。上市公司如果有上述三种行为之一即属产业创新。另外，如果进入新的行业，也可以称作是产业创新，如传统商业企业开发电子商务、传统医药制造企业进入生物医药领域、家电企业转入信息家电业、交通运输企业发展现代物流产业等都可以称为产业创新。　　抓住产业转型中的投资机会　　产业转型重组企业的股价涨幅不但显著高于非产业转型的股价涨幅，而且具有可持续性或股票价格在高价区域持续的时间较长。相反，非产业转型重组企业的股价涨幅很低，在统计检验上没有显著性，有的即使重组前后股价有大的涨幅，也只是昙花一现。这就说明产业转型具有很好的投资机会，非产业转型类重组则未必。用财务分析法对公司重组后业绩改善的评价也得到与上述类似的结论。这就说明产业转型型重组的绩效显著优于非产业转型型重组的绩效。　　在证券市场目前缺乏热点板块、股票供求趋于均衡的市道中，投资者投资理念也应作相应的调整。具体来说就是从短期炒作到长期持股也即价值投资。但长期持股的关键是选择何种类型的股票，即到底是选择高价绩优股还是绩差垃圾股。长期来的思维定式使我们对价值投资产生了偏见，即一般认为只有绩优股或蓝筹股才具有投资价值。但证券市场的现实却给传统的价值投资理念以无情的打击。太多的事实给股民以血的教训，在中国股市中真正的绩优股太少，而持续绩优者更难寻找。　　绩优股遭冷漠，是股民用脚投票的结果。在我国证券市场中绩优股的风险远高于垃圾股（微利股、亏损股）。因为：　　第一是绩优股有很高的业绩风险。在我国，持续稳定成长的企业不多。由于绩优股的价格是过去业绩的反映，一旦其业绩滑坡，股价必然下降；　　第二是绩优股埋有增发地雷。今年管理层放开了对增发的控制。上市公司不管是否缺资金，也不管投资绩效如何，都想增发圈钱。至今已有200多家公司计划增发新股，可谓千军万马赶增发。今年实施了增发的公司中，近一半公司的股价跌破了发行价。第三是绩优股隐藏道德风险。中国上市公司过度包装甚至伪装者为数不少，很多上市公司为了达到上市条件或增发配股多圈钱的目的，虚增利润。往往是刚一融完资业绩就大滑坡，有的时隔几个月就从绩优股沦为亏损股。关联交易、信息公告不规范更比比皆是。与绩优股相比，垃圾股就没有这些风险。而且垃圾股绝对价格低，重组转型机会大，总有一天丑小鸭会变成白天鹅。在绩优股危机的时期，抓住上市公司重组中产业转型的投资机会是获取高收益的捷径。简单地说，可从三个方面来寻找投资机遇：　　第一从垃圾股中挑选壳资源。垃圾股一般是主营业务逐年萎缩、主营业务亏损或缺乏明显主业的企业，这类企业包括大部分ST、PT公司等一批处于临界点的公司。这类企业一般缺乏主动转型的能力，通过股权转让或资产置换是其产业转型的基本途径。因此，寻找和发现壳资源是投资策略中的关键。　　第二是从衰退产业中发现金矿。衰退产业是产品销售额持续下降的产业。据作者对我国衰退产业的长期研究发现，钢铁、纺织、煤炭、传统家电、普通彩管制造、日用轻工业、普通机械、仪器仪表等行业已进入衰退期。产业衰退必然使大部分没有竞争优势的企业推动生存的市场条件，衰退产业中的企业进行产业转型具有迫切性，破坏性创新和产业突变的概念较大，“置之死地而后生”能极大地提高产业转型的成功率。　　第三是从产业转移中寻找投资机会。产业转移是区域经济结构调整的必然结果，它导致企业的产业转型。我国的几个经济发达地区如上海、北京以及长江三角洲、珠江三角洲等中心城市的产业结构高级化会使一部分传统产业发生产业转移，迫使这些产业中的企业进行产业转型。目前，上海正由传统的制造业（纺织、轻工、普通机械等）中心向以金融服务为主的服务业中心转化，制造业的转移迫使沪市本地公司进行产业大转型，这是沪市本地公司持续走牛的根源。　　透视上市公司产业转型的风险　　然而，企业产业转型是一种高风险的不确定性活动，根据企业史的结论，产业转型的成功率极低。在我国证券市场中，企业产业转型失败的教训太多了。1998年股市热炒计算机行业，大量家电企业涌入计算机行业，至今很少有成功者；1999年流行炒作生物工程产业，近100家上市公司进入生物产业，大多数也是败阵而归；去年是网络热，上市公司千军万马入网络，如今网络神话破灭，上市公司的投入打了水漂，投资者也就成了陪葬。在经历了一个又一个血的教训后，投资者不得不对上市公司产业转型的风险有所警觉了。正确认识企业产业转型中的风险不但是企业管理中的重要问题，也是投资者务必弄清楚的。　　产业转型的风险存在于产业创新的每一阶段中，风险的大小与创新的程度呈正相关，产业创新的程度越高，风险越大。许多学者研究后得出结论是产业创新中市场风险远大于技术风险，正确估计和预测市场风险是产业创新成功的关键。塞勒调查了在产业创新上领先的100家美国[1] [2] 下一页  
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